1）居民消费需求方面：
从居民消费角度分析，M0主要反映了居民的即期购买力，97年前M0主要受国家投放基础货币减少的影响，而97年之后其增长率一直在低位徘徊。从图1看我国的M0的增长比率从94年以后持续下跌。M0/M2的变化情况反映了居民的即期消费偏好，从图可以看出从94年之后M0/M2开始稳步下跌，从1994年的15.63%跌倒2003年的8.93%。说明居民的消费需求不足，对经济增长的拉动作用有限。准货币(M2-M1)是由定期存款和居民储蓄存款构成，（M2-M1）/M2反映了居民的未来消费倾向，从图3可以看出（M2-M1）/M2从93年开始持续上涨，96年之后一直在高位61%左右徘徊，国家94年以后一直进行着政府机构和涉及居民生活制度的改革，并且由于城乡居民收入增长放慢，加上对未来就业岗位以及住房、养老、医疗、子女教育等不确定性的预期支出明显增加，尽管截至2002年6月末居民储蓄存款已达8万亿元，但人们花钱消费仍然是小心翼翼，将来消费不确定预期导致的持币待购现象严重。
从农民收入增长来看，一方面乡镇企业效益大幅度下降，使农村非农收入直线减少；另一方面农产品价格降低，各类物价指负增长，农村实际收入增长缓慢，有些地区甚至负增长。这加剧了供给相对过剩，引起了价格持续下降。
同时由于收入有两极分化，富裕阶层消费趋向饱和，边际消费倾向递减。低收入阶层由于收入增长缓慢，有效购买力不足，消费需求受到收入和购买能力的制约，不能转化为现实的消费。
2）投资需求方面：
活期存款（M1-M0）是生产资料购买力的主要媒介手段，反映了企业的投资需求，是经济周期波动的先行指标,从图3可以看出（M1-M0）/M2从94年后开始下降，且一直处于低位，2003年有所反弹。企业从金融机构的贷款变化情况也反映企业的投资需求，从图4看出工商业贷款97年之后急剧下降，工业贷款增长率从97年的33.32%下降到2000年的-5.18%，商业贷款增长率从97年的23.58%降到2000年的-10.17%，随着国家从96年之后连续8次降息，以及采取了很多刺激投资的政策，贷款需求从2000年后有所反弹，但力度有限，国家这时很难摆脱投资紧缩的阴影。 从企业角度分析，产品供给能力普遍过剩也造成了企业行为的非理性，根据国家统计局95普查，在286种主要商品生产能力过剩，97年以后供需矛盾更加突出。产品供给能力出现普遍过剩，尤其低层次重复投资造成技术含量的产品在量过剩。在现实中，国有企业改革进展缓慢，使得效率低下的企业不能自由退出，导致市场经济中企业进入和退出自由机制不畅通。其后果是：第一，价格下降的幅度必然大于正常市场经济，第二，价格下降的时间持续较长，第三，比较高效的企业严重受到伤害，出现利润率过低，研发活力减弱，长期竞争能力下降。同时物价的持续下跌会使企业家对利润率预期降低，减少投资需求。
3）政府支出方面
97年亚洲金融危机之后面对通货紧缩的局面，我国政府在坚持“人民币不贬值”的汇率政策下，提出了实施“积极的财政政策”的主张，用国家投资代替私人投资，拉动经济增长。积极财政政策的主要内容就是通过发行国债，支持重大的基础设施建设，以此来拉动经济增长。1998年积极财政政策实施当年就增发国债1000亿元，国债投资带动了万亿元的基础设施投资，由此拉动GDP增长率2.5个百分点。在1999年至2001年，每年增发国债都在500亿元以上，积极的财政政策对我国近年的宏观经济的保持7%以上的增长发挥了决定性的作用，从图4中可以看出我国的政府支出的增长率在企业部门投资需求低迷的情况下稳步增长从97年的16.33%增到99年的22.13%。国家的积极财政政策取得了一定的效果：1.固定资产投资明显加快。1998年全社会固定资产投资规模比上年增长14．1％，其中国有单位固定资产投资比上年增长19．5％。1999年全社会固定资产投资比上年增长7．5～7．8％，随着新增600亿元国债投资项目的逐步落实，投资需求增幅将进一步提高。2．国内市场销售稳步回升。1998年社会消费品零售总额比上年增长6．8％，考虑价格因素，实际增长9．7％。1999年社会消费品零售总额预计比上年增长6．8％，去掉价格因素，实际约增长10％。 3．外贸出口止跌回升。1999年全国外贸出口总额为1950亿美元，比上年增长6％。4．工业生产和企业效益明显好转。1999年全国完成工业增加值34850亿元，比上年增长8．8％。企业经济效益稳步回升，工业企业盈亏相抵后实现利润1826亿元，同比增长61．5％。