1997年始于泰国的东南亚金融危机迅速度卷了整个亚洲，就连亚洲经济实力最强的日本也未能幸免。而在日本的经济动荡和金融风险中最耐人寻味的就是日元的持续下跌，大幅贬值，以至的经济学家担心日元贬值可能会使日本成为亚洲的下一个难题。这就不能不引起我们对当前“日元贬值”进行一些理性思考。
一、历史的经验告诉我们，任何一种经济现象的出现都不是偶然的，都是有其深刻的社会和历史背景。自1997年至今，日本经济领域骤然出现了一股金融机构连锁倒闭的风潮。首先是4月日本著名的保险公司——日产生命寿险公司宣布破产，然后是名列日本第七的三洋证券公司、日本第十大城市银行北海道拓殖银行和日本第四大证券公司山一证券公司分别于11月3日、11月17日和11月24日宣布倒闭。如此大规模的金融机构倒闭事件震惊了全世界，然而倒闭风潮仍在继续：德阳银行、丸庄证券公司……。
再看股市，虽有一度回升，但总的趋势是大幅下跌。225种日经平均股价从当年最高时的20679.27点，跌至1997年12月22日的14799.4点，是非1984年以来首次跌破15000点大关，下跌速度达6000点左右。
与这些相对应的，便是日元大幅贬值。日元兑美元汇价从1997年初的1美元=115.6日元跌破1美元=130日元大关，进入1998年持续疲软，后来竟创下1美元=136.85日元的新纪录，而在1998年5月26日的交易中，1美元居然短暂地上升到兑换138.02日元，这种情况是1991年8月20日以来所没有过的。其贬值幅度之大、速度之快令人咋舌。
面对如此严重的金融动荡和日元贬值，日本政府的反应却大大的出人意料。虽然日本政府对外也摆出一付受害人的面孔，对内却采取了无为而治的“放纵”政策。
第一、长期以一，日本政府对其金融机构一直采取“保驾护航”的原则，因而日本的金融机构享有很高的信誉，日本的国民储蓄率以13%高居世界榜首。然而这次金融机构倒闭风潮中，日本政府对有问题的金融机构既未出资进行“输血”，亦未私下动员其他经营尚好的同业相助，而是一改往日“保驾护航”的作法，把其完全置于市场机制的作用下听任其倒闭。
第二、对于日元的大幅贬值，日本政府既未运用其巨额的世界第一的外汇储备来保卫日元，也未向国际社会求助流露出想保卫日元的意思，而是完全放开汇率管制，让其根据市场机制的作用自由浮动（此时等于自由贬值），造成日元在1997年持续下幅贬值。进入1998年，在1998年4月颁布实施“新外汇法”后，人们在普通饭馆、便发连锁店就可以拿日元兑换美元，政府对日元汇率进一步放开，结果造成了1美元=136.86日元甚至138.02日元的恶果。
二、日元大幅贬值，当然要对日本经济造成负面影响，但它是否也给日本带来一些好处呢？答案自然是肯定性的。现在人们大多只注意到日元贬值对日本的危害，很少有人注意到日元贬值给日本带来的好处。其实，这种好处是显而易见，客观存在的。
首先，日元大幅贬值给日本带来了持续的巨额盈余。日本46%的对外贸易在亚洲，尽管由于亚洲金融危机的影响，亚洲各国对日本产品的需求锐减，日本对外贸易在亚洲出现大额逆差。从所周知，一国的货币贬值有利于其商品出口，由于日本的银行利率已经处在历史上的最低点，日本的经济处境变得更加困难，利率低就意味着日本经济免于崩溃的唯一办法可能就是利用日元疲软这一点使日本的产品在国外有更大的吸引力。事实也的确如此，日元的大幅贬值大大促进了其对欧美的出口，与此同时，美国的经济仍看好，需求旺盛，所以，日本获得了巨额盈余。据1998年5月下旬美国政府的一份经济报告称，该国1998年3月份的对外贸易逆差达到创纪录的130亿美元，其中仅与日本的贸易逆差就增加8.8%，为58亿美元，占其贸易差额的几乎一半。这正是日本从日元大幅贬值中获得的例证。也是“贸易立国”方针的变种。
其次，日本的债仅空前大幅增殖。第一，日本银行提供的低息及对宽低的信贷标准使亚洲各国均从日本借了巨额外债。日本银行为了从中获取最高的利息收入，大部分对外信贷都以美元为计算单位。据国际清算银行统计数据显示，截止到亚洲金融危机发生前的1996年末日本银行对亚洲国家贷款余额为2603.98亿美元。现今由于亚洲金融危机的影响，亚洲各国货币都深幅贬值，而日元的暴跌无疑大大拉动了其他国家货币的贬值。在这种情况下，许多亚洲国家借货者发现，他们以美元为面值而欠下的债务在一夜之间突然变得难以随。第二，仅日本人手中掌握的美国国债就达3200亿美元之巨，随着日元及它拉动的亚洲其它国家货币的大幅贬值，日本人惊喜地发现，他们手中的这些美国国债的含金量也大增了。