中国金融网报道22日，国家统计局公布了3季度的统计数据，9月份CPI（消费价格指数）同比增长5.2%，实际利率连续10个月为负数。
但值得欣慰的是，投资过热的势头已经初步得到遏止。前三季度，全社会固定资产投资45102亿元，同比增长27.7%，分别比一季度和上半年回落15.3和0.9个百分点。
当前，宏观调控仍处关键阶段，经济运行中的突出矛盾和问题还没有完全解决。未来的经济走势如何？是否应该动用利率工具？以及未来宏观调控政策的取向,就此记者采访了有关专家。
季度有适度放松银根的空间
“9月份的统计数据出来以后，2004年的经济，基本上应该已成大致定局”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，现在应该关注的是，4季度应该采取什么样的货币政策取向，为明年的经济走势奠定一个好的基础。就金融政策方面，应当是适度提高利率，同时放松贷款管制。
实际上，就3个季度的金融情况，银行信贷紧缩是非常明显的。前3个季度，新增贷款1.79万亿元，央行全年的控制是2.6万亿元。前9个月，银根明显偏紧，如果持续这个力度，全年的货币投放应该在2.2-2.4万亿，考虑到货币政策效果的时间滞后，这将给明年留下一个比较紧的资金状况。
“在4季度，货币政策操作的取向上，存在适度放松贷款供应的可能。”巴曙松认为，应该放松贷款的审批，以便为明年的经济增长奠定一个相对较好的基础，不然，要防止明年出现通缩再现的局面。目前，与利率调整相对应的是，应当逐步放松对于信贷的管制，避免过于严厉的信贷管制对于经济运行的冲击，特别是短期流动资金下滑过快，影响更为显著。
应该适度提高利率
“长期负利率不利于金融资源的优化配置，中央银行应该考虑适度提高利率。”看到3季度的统计数据，巴曙松告诉记者，现在，应当是降低对于行政管制措施的依赖，逐步引入市场化的调控手段，如适度提高利率，以巩固前一阶段主要通过行政管制措施取得的调控成果。
“对于这次宏观调控，地方政府也有对策，一般叫做‘就地趴下，匍匐前进’，中央不让建钢铁，地方就建码头、交通，建配套项目，等行政管制一放松，项目就可以立即上马。”对于这种现象，巴曙松认为，行政调节，一般见效快但基础脆弱。如果仅仅依赖行政管制措施，不采取市场化的调控手段，不进行价格信号的配合、改革的配合，就可能使得初期依靠行政管制取得的调控效果出现反弹，同时也可能使得宏观调控的持续时间延长。
“早就应该加息了，如果利息提高2个百分点，根本就用不着采取行政手段了。”社科院金融研究所金融发展室主任易宪容，同样主张应该尽早采用利率杠杆。他认为，从实际的经济数据来看，利息调整从经济过热一开始时就应该进行。就目前的经济形势来看，加息应该是中国经济宏观调调控的必然。
“值得关注的是，钢材和房地产的价格，在紧缩初期出现了明显下滑，而近期却出现了明显的上扬。这种现象，是否意味着宏观调控的效果出现了一些反复？这种市场迹象与利率的调整有没有直接的关系？”巴曙松认为，由此看来，仅仅依赖行政手段来“管住土地、管紧信贷”，而没有市场化的手段与市场化的价格信号调整的配合的话，宏观调控的难度会加大，并使其效果难以巩固和持续。
然而，加息与否的讨论实在难以调和。学者之间的意见相左，并不是因为分析方法的不同，而在于权衡利弊的出发点的差异。
对于目前是否应该加息，国家统计局国民经济核算司综合处处长施发启认为现在提高利率是弊大于利。其一，目前物价上涨水平尚在可承受范围内。其二，物价上涨主要是由于粮食和原材料价格上涨引起的，加息对抑制物价上升作用有限。此外，调高利率将增大本外币利差，套利空间会进一步加大，从而导致国外热钱大量流入，不仅增加人民币的基础货币投放量，而且还增加人民币升值的压力。
对于热钱流入的担心，巴曙松认为，美元在近期两次加息之后，人民币和美元之间的利差有所缩小，这对于减少投机性资本的流入有积极作用。但是，在一定状况下，人民币和美元利率水平不能形成过大差距。美元连续几次加息则表明美元正式进入加息周期，正式结束了利率的下降通道，进入利率上升周期。从人民币与美元的互动关系看来，人民币利率进入一个加息周期也是必然的趋势。