记者：据我所知，您一向大力主张金融机制的改革，您认为金融机制与投资率的波动有什么关系？金融机制的改革对投资率有什么样的影响？
李扬：回顾我国20多年宏观经济运行的历史，投资增长率剧烈波动固然值得警惕；而如何完善支持投资的金融机制，更是值得关注的紧要问题。这是因为不当的金融支持机制，不仅会加剧投资波动，而且会使投资波动演变为不良资产的反复积累。
我国目前的金融体系，以银行间接融资为基本特征。在这种金融结构下，全社会储蓄主要以存款方式集中于银行体系，全社会的投资，也相应地主要由银行贷款来支持。这种融资模式的最大问题有二，一是储蓄与投资的期限结构严重“错配”；二是在银行间接融资为主的体系下，金融风险的分担机制的不对称。
从运行机制来看，银行贷款的盈缩天然是“顺周期”的，因而它存在着放大经济波动的倾向：当经济扩张时，在实体经济领域高利润的诱引下，银行贷款可能迅速膨胀，并推动经济迅速走向过热；而在经济紧缩时，银行也会受制于实体经济领域的普遍衰退，贷款会加速收缩，从而加大经济的紧缩程度。由于认识到银行间接融资存在上述的缺陷，从上个世纪80年代以来，世界各国都在努力增大直接融资，相对缩小间接融资的比重。亚洲金融危机以后，这种趋势更为显著。这是因为从金融技术角度来看，直接融资更容易在储蓄与投资之间形成期限的配合；同时由于金融工具的购买者直接面对其出售者，投资过程的风险将在全体市场参与者之间分担。
在上述分析之后，应对之策便很显然。扩大直接融资的比重，发展拥有长期资金来源的金融机构，是改变我国储蓄与投资期限错配，以及投资活动中风险分担机制严重失衡的根本途径。具体而言，在进一步的金融改革中，首先应当大力发展股票市场、债券市场，以及基金市场，以便为各类投资提供长期资金。其次应当大力发展诸如保险、养老基金等契约型金融机构，以及像开发银行之类拥有长期资金来源的金融机构，以便解决金融机构的“借短用长”的问题。再次应当大力推行金融创新，支持通过证券化等方式，来解决金融机构的资产流动性不足问题。总之，应创造适当的金融机制以支持投资的增长。（经济参考报）
（完，空心雨论文网）