综上所述，从短期看，由于无信誉政策的存在。货币合作很可能是无效率的。从长期看，重复博弈消除了各国“机会主义”动机，合理的惩罚措施是保持有效合作的重要因素。从理论上讲，惩罚程度应满足以下条件：假设参与货币合作的各国违约仅不受惩罚的概率为q，因违约而可获得的预期收益为A，对违约的惩罚而导致的福利损失为B，则B应满足B ×（1一q）－A×q＝s>0。且有s越大则发生违约行为的可能性越小。那么，是不是S越大越好呢？答案是否定的。我们认为，s与协调成本有正相关的关系，随s的增大，货币合作的成本亦有增大的趋势并增加合作趋向逆效的潜在危险。如果用U表示合作可能带来的收益，P代表对此合作的预期收益率，C（S）与s呈正相关的合作成本，则S应当满足以下公式：［C（a）］／C（s）=p→C（a）=U／（1 P）。这样我们才有充足的理由相信：进行国际货币合作，较之回避国际货币合作，是更积极和理性的态度。
开放经济条件下的国际货币合作(5)
综上所述，从短期看，由于无信誉政策的存在。货币合作很可能是无效率的。从长期看，重复博弈消除了各国“机会主义”动机，合理的惩罚措施是保持有效合作的重要因素。从理论上讲，惩罚程度应满足以下条件：假设参与货币合作的各国违约仅不受惩罚的概率为q，因违约而可获得的预期收益为A，对违约的惩罚而导致的福利损失为B，则B应满足B ×（1一q）－A×q＝s>0。且有s越大则发生违约行为的可能性越小。那么，是不是S越大越好呢？答案是否定的。我们认为，s与协调成本有正相关的关系，随s的增大，货币合作的成本亦有增大的趋势并增加合作趋向逆效的潜在危险。如果用U表示合作可能带来的收益，P代表对此合作的预期收益率，C（S）与s呈正相关的合作成本，则S应当满足以下公式：［C（a）］／C（s）=p→C（a）=U／（1 P）。这样我们才有充足的理由相信：进行国际货币合作，较之回避国际货币合作，是更积极和理性的态度。
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