一、通货膨胀再次成为热点问题
去年以来，随着固定资产投资规模的急剧扩张和重工业的高速增长，我国对能源和原材料的需求迅速膨胀，使得国内资源供给趋于紧张，导致能源、原材料和部分生产资料价格迅速攀升。2003年生产资料价格比上一年上涨8.1%，为1994年以来的最高涨幅。其中，有的产品价格涨幅超过10%以上，如石油及石油制品（11.8%）、天然橡胶（12.5%）、聚丙烯（14.1%）；钢材、铜和生铁价格涨幅更是高达20%以上，分别达到了20.1%、41.9%和43.7%。2003年第四季度，我国食品消费价格开始显著上升，比2002年同期上涨了7.3%，其中，粮食消费价格急剧上涨9%以上。在食品价格有力上涨的带动下，居民消费价格指数同比上涨2.7%，商品零售价格指数上涨1.2%，这些数据表明，我国经济已经开始逐步走出通货紧缩的阴影。而由于国内生活资料市场总体来说仍为供大于求的格局，除粮食以外的其他生活资料价格上涨不大，甚至有些产品价格仍为负增长，因此去年第四季度生活资料总价格指数同比仍下降了0.5%。
进入2004年第一季度，我国各类价格指数均继续呈现上涨趋势：燃料、原材料、动力购进价格指数比去年同期上涨了8.3%；生产资料出厂价格指数同比上涨了4.8%；而生活资料价格指数同比只上涨了0.6%；商品零售价格和居民消费价格指数同比分别上升了1.4%和2.8%，其中粮食和食品消费价格指数分别上涨了20.7%和7.2%。主要数据表明，我国经济出现了温和的通货膨胀。由于对于上个世纪80和90年代的恶性通货膨胀给我国经济带来的巨大破坏力至今仍记忆犹新，所以，在欢呼走出通货紧缩的同时，随着许多价格指数的持续显著上升，人们开始担心恶性通货膨胀是否会再次卷土重来，影响我国经济的长期稳定快速增长。因此，通货膨胀今年再次成为人们关注的热点问题。
二、当前的物价上涨是局部的、结构性的
自改革开放以来，我国共发生过四次较为明显的通货膨胀，分别发生在1980年、1985年、1988-1989年和1993-1995年（见图3）。四次通货膨胀的通货膨胀率一次比一次高，持续的时间一次比一次长。1980年居民消费价格指数比上一年上涨了7.5%，升幅比上一年高5.6个百分点，但是1981年的通货膨胀率就下降到了2.5%。1985年居民消费价格指数上升幅度由上一年的2.7%上升到了9.3%，其随后两年继续维持在6.5%和7.3%的高位。1988年出现第三次通货膨胀时，当年居民消费价格比上一年上升了18.8%，升幅比上一年高出11.5个百分点，1989年又在1988年的基础上上涨了18.0%。1993年我国出现第四次通货膨胀，当年居民消费价格比1992年上涨了14.7%，1994年又比1993年上升了24.1%，1995年在1994年的基础上又上升了17.1%。经过三年多的治理整顿，实行紧缩的货币政策和财政政策，恶性通货膨胀才得到控制。后两次恶性通货膨胀对我国社会经济产生了十分严重的负面影响。发生通货膨胀的原因，一方面是由于政府对一些产品特别是能源、原材料等初级产品的价格进行改革，大幅度提高了这些产品的价格；另一方面，也是最重要的，是由于国内投资需求和消费需求双膨胀使得总需求大大超过总供给，导致信贷规模急剧扩张，使得初级产品和生产资料价格的上涨迅速传导到下游消费品和服务的价格上来。
与过去四次通货膨胀不同的是，当前我国物价上涨是局部的、结构性的，主要表现在粮食和能源与原材料等中间投入品的价格上涨。这次能源与原材料价格上涨不是政府主动调整价格引起的，而是由于固定资产投资过度膨胀使得国内经济活动对于能源、原材料的需求量明显超过供给能力，导致了其价格急剧上涨。至今为止，能源、原材料价格的上涨并未引起消费品零售价格明显上升。主要原因：一是由于我国总消费需求依然明显低于总供给，而且这种供大于求的格局在短期内还难以改变，受供求关系的约束，市场上的激烈竞争使得主要消费品特别是耐用消费品的价格难以上升；二是科技进步、物流成本下降和劳动生产率提高增强了企业的消化能力，使企业能够通过降低产品的单耗或者减少利润消化掉增加的生产成本；三是消费结构升级弱化了生产资料价格对居民消费价格的影响。上世纪80年代末和90年代初，工业消费品价格在居民消费价格指数中的权重为40%，目前这一比重已经降到了30%左右；四是构成居民消费价格指数的服务价格多数仍由政府管制，受生产资料价格上涨的影响相对较小。当前居民消费价格指数上升主要是国内市场粮食价格大幅度上扬引起的。今年前三个月的粮食价格分别比去年同期上涨了14.5%、17.5%、30%，其中3月份是1995年7月以来的最高升幅。粮食价格上涨又带动了肉、禽、蛋、水产品等其他食品价格的上涨。从CPI构成要素上看，2004年第一季度食品价格上升7.1%，拉动CPI上升2.4%，对居民消费价格上升的贡献率达到了85.7%。若扣除能源和食品的价格，以西方发达国家通常采用的核心通货膨胀率衡量，今年第一季度我国的核心通货膨胀率低于1%，表明通货紧缩的威胁在一定程度上依然存在，需要继续大力刺激国内消费需求的增长。